虽然我们或许难以罗列这一年的所有重大事件，但至少应当铭记从中汲取的经验教训。尤其是在我们试图解读市场走势及背后驱动新闻的过程中，这些适用于未来的投资启示更具价值。
以下是 TKer 网站本年度总结（或重温）的几条投资启示。
择时能力糟糕透顶，依然可以赚到钱
今年 2 月，我和会计师会面时发现，自己的应纳税收入还有下调空间。我采取的一项举措，就是增加自主创业版 401（k）养老金计划的缴款金额。我立刻将部分现金转入该账户，并在 2 月 18 日加仓了标普 500 指数基金。
然而就在次日，股市触顶回落，一路下跌 20%，直至 4 月 8 日才探明底部。
但没关系，最终结果还算不错。自那次买入以来，标普 500 指数已上涨 10%。这件事提醒我们，市场向来眷顾那些愿意长期持有的人。
成分股在标普 500 指数中的存续时间越来越短
标普 500 指数的成分股向来处于动态调整中，指数会定期剔除部分公司，同时纳入崭露头角的新贵。
而近年来，这种调整的节奏正在不断加快。
美银证券指出：“颠覆性企业的影响力日益增强，可能会对现有龙头企业产生连锁冲击。2015 年至今，标普 500 指数已有约三分之一的成分股被替换。1958 年时，成分股在指数中的 7 年滚动平均存续时长为 61 年；到 20 世纪 80 年代，这一数字降至 30 年；2016 年进一步缩短至 24 年；2021 年已仅剩 16 年。若按当前趋势发展，到 2027 年，成分股的平均存续时长可能会缩短至 12 年，企业面临的颠覆性挑战正与日俱增。”
看似市场信号，实则未必
无论是策略师的看涨观点、市场集中度、美元强弱、降息举措、市盈率水平，还是个股过去一年的价格表现，似乎没有任何单一指标能够持续精准地预测市场短期回报。
这也正是分析师在研究报告中，常常会引用投资领域最重要的拉丁语专业术语 ——“其他条件不变”（Ceteris paribus）的原因。
选中牛股难，持有牛股更是难上加难
我们曾反复探讨过，挑选跑赢大盘的股票有多困难。但不妨假设你成功锁定了这些潜力牛股，是不是从此就能一帆风顺、轻松碾压市场对手？答案是否定的，情况远非如此。
摩根士丹利的迈克尔・莫布森与丹・卡拉汉，对 1985 年至 2024 年这 40 年间 6500 只个股的价格走势展开研究，其中涵盖了股东总回报率最高的 20 只股票。研究发现，即便是这些顶级牛股，也让投资者经历了剧烈的价格波动。
他们的研究结果显示：“这组表现最佳的股票中，最大回撤幅度的中位数达到 72%；从股价见顶到触底的回撤持续时间中位数为 2.9 年；而股价从底部回升至前期高点的中位数时长则为 4.3 年。即便假设投资者能精准抄底，这些股票在触底后的 5 年年化超额回报率中位数为 8%，10 年年化超额回报率中位数为 12%。”
高估值之后，仍可能迎来数年的强劲回报
当前市场估值正徘徊在五年高点附近。值得注意的是，从历史经验来看，当股市处于高于平均水平的估值区间时，后续数年的回报率往往不尽如人意。
但这并非绝对规律。
十年前，周期调整市盈率指标曾预示，市场未来将只能实现个位数的低回报。然而实际情况却是，我们迎来了两位数的高增长。
五年前，市场的 12 个月远期市盈率达到了 23.6 倍的历史高位，而此后标普 500 指数的市值几乎实现翻倍。
即便是华尔街经验老道的研究机构，也在这个问题上频频判断失误。
经济降温时，股市依然可以走出上涨行情
2025 年，经济延续了数年来的放缓态势。与此同时，股市却一路走高，目前已逼近历史纪录高位。
或许，股市正在憧憬一个比当前经济数据所预示的更加光明的未来。
这恰恰印证了 TKer 网站总结的第十条股市真理：股市既是经济的晴雨表，又不等同于经济本身。
眼下的经济状况或许无法让所有人满意，但至少让股市投资者从中获益。当你在 2026 年读到一些关于部分人群正遭遇财务困境的新闻时，不妨记住这一点。
盈利驱动股价涨跌
正如我常说的，盈利水平与盈利预期，是驱动股价长期走势的核心因素。
事实上，《纽约时报》的专题报道《解读 2025 年的 14 张图表》也援引了这一观点。
这正是今年股市能够高歌猛进的最直白解释。
股市的好年头，往往是大丰收之年
标普 500 指数的年均回报率约为 10%。我无法预判 2026 年股市会有怎样的表现，但别指望它会是一个中规中矩的 “平均年份”—— 事实上，这种平庸的年份本身就十分罕见。
关键在于，在股市上涨的年份里，市场回报率通常能达到 20% 左右。从这个角度来看，2023 年、2024 年和 2025 年的亮眼回报，其实并没有那么超乎寻常。
因此，在迈入新一年之际，我们应当合理管理投资预期。因为历史经验表明，股市走势很少会停留在 “平均水平”。
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责任编辑：郭明煜
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